أسهم التكنولوجيا الصينية تتداول الآن بمضاعف أرباح يبلغ 30 ضعفًا مقارنة بنظيراتها الأمريكية: ما يجب أن يعرفه كل مستثمر عن علاوة الذكاء الاصطناعي

هونغ كونغ، مراسل MMN: هناك مزاج جديد في الأسواق الآسيوية. الأرقام لافتة للنظر. مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا، الذي يتتبع أكبر 30 شركة تكنولوجيا في هونغ كونغ، يتم تداوله عند أكثر من 30 ضعفًا للأرباح المتوقعة. وهذا أعلى بشكل ملحوظ من مضاعف التداول الآجل لمؤشر ناسداك 100 البالغ نحو 25 ضعفًا. لسنوات، كانت أسهم التكنولوجيا الأمريكية هي التي تحظى بتقييمات أعلى. الآن انتقلت العلاوة إلى الشرق.

ما الذي تغيّر؟ بكلمة واحدة، الذكاء الاصطناعي. السرعة التي تحوّل بها الشركات الصينية الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات هي القصة الحقيقية. لقد دمجت علي بابا وتينسنت وبايدو وموجة من الشركات الناشئة المتخصصة في الذكاء الاصطناعي هذه التقنية في كل شيء بدءًا من الحوسبة السحابية والتجارة الإلكترونية وصولًا إلى القيادة الذاتية والرعاية الصحية. الدعم الحكومي، بما في ذلك مبادرة "الذكاء الاصطناعي بلس" والجهود المدعومة من الدولة لتحقيق الاكتفاء الذاتي في أشباه الموصلات، زاد من الحماس. النتيجة سوق تضع في أسعارها نموًا أسرع للأرباح بثقة.

انتشر الحماس في جميع المجالات. تضاعفت أسهم SenseTime و iFlytek، وهما من أبرز شركات الذكاء الاصطناعي في الصين، بأكثر من الضعف خلال العام الماضي. قسم الحوسبة السحابية في علي بابا، الذي أصبح الآن منصة متكاملة لخدمات الذكاء الاصطناعي، شهد توسع مضاعف تقييمه بنحو 50٪ على أساس سنوي. ارتفع مضاعف ربحية تينسنت الآجل من العشرينات المنخفضة إلى الثلاثينات المرتفعة، بدعم من الألعاب والإعلانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. هذه ليست مجرد أرقام في العناوين الرئيسية، بل تعكس تحولًا جوهريًا في نظرة المستثمرين إلى التكنولوجيا الصينية.

لكل سوق إيقاعه الخاص. غالبًا ما تطلب قاعدة المستثمرين الأمريكية أدلة أوضح على الأرباح قبل مكافأة رهانات الذكاء الاصطناعي. في أجزاء من آسيا، تكون الرغبة في دعم القصة مبكرًا أقوى. هذا يخلق حلقة تغذية مرتدة قوية. الأسعار المرتفعة تجذب الانتباه، والانتباه يجلب التدفقات النقدية، والتدفقات النقدية تدفع الأسعار إلى الارتفاع. بالنسبة للمستثمرين العالميين، من الصعب تجاهل هذا الزخم.

هناك أيضًا علاوة ندرة في العمل. تقدم السوق الأمريكية مجموعة واسعة من أسهم الذكاء الاصطناعي، من شركات صناعة الرقائق إلى شركات البرمجيات. قطاع التكنولوجيا المدرج في الصين أكثر تركيزًا، لذا فإن أي شركة لديها قصة ذكاء اصطناعي موثوقة يمكن أن تجذب اهتمامًا غير متناسب. مزيج العرض المركّز والطلب المتزايد يدفع التقييمات إلى الأعلى بشكل طبيعي.

كما تحسّن المزاج التنظيمي. تطورت بيئة السياسات من الرقابة الصارمة إلى الدعم النشط، حيث أصبح الذكاء الاصطناعي الآن أولوية استراتيجية. منحت البرامج البحثية الوطنية وسياسات البيانات الأكثر تساهلًا الشركات مساحة لتدريب النماذج الكبيرة والتجربة على نطاق واسع. هذا الدعم السياسي قلل من مخاطر الانتكاسات المفاجئة، وقد لاحظ المستثمرون ذلك.

بدأت أدلة الأرباح تظهر. أعلنت علي بابا عن زيادة بنسبة 20٪ في إيرادات الحوسبة السحابية، مع مساهمة كبيرة من الخدمات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. نما أعمال الذكاء الاصطناعي السحابي في بايدو بأكثر من 30٪ على أساس سنوي. حققت إيرادات الإعلانات في تينسنت، المعززة بحملات موجهة بالذكاء الاصطناعي، نموًا برقمين. تشير هذه الأرقام إلى أن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد قصة، بل أصبح محركًا ملموسًا للأداء.

بالطبع، لا يتحرك أي سوق في خط مستقيم. المضاعفات الحالية تترك مساحة أقل لأي تعثر. تشمل الاعتبارات المحتملة الديناميكيات الجيوسياسية وضوابط التصدير ووتيرة التعافي الاقتصادي. هذه عوامل يجب مراقبتها، وليست أسبابًا للذعر. المفتاح هو ما إذا كانت الشركات قادرة على مواصلة الوفاء بوعودها في الذكاء الاصطناعي. العلامات المبكرة تشير إلى نعم.

يدير مديرو الأصول العالميون الآن إضافة إلى مراكزهم في التكنولوجيا الصينية، معتبرين إياها مكملاً لتعرضهم للسوق الأمريكية. تفوق مؤشر MSCI الصيني على مؤشر S&P 500 بهامش واسع خلال الـ 12 شهرًا الماضية، مع قيادة التكنولوجيا للطريق. هذا خلق دورة حميدة من تدفقات رأس المال، مما يدعم التقييمات بشكل أكبر.

بالنظر إلى المستقبل، يمكن أن تضيق فجوة التقييم إذا قامت الشركات الأمريكية بتسريع تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. أرباح إنفيديا انفجرت بالفعل، وCopilot المدعوم بالذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت يصل إلى مزيد من المستخدمين كل يوم. إذا بدأت الشركات الأمريكية في تحقيق مفاجآت في الأرباح مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، فقد تتحول رؤوس الأموال. في الوقت الحالي، الزخم في التكنولوجيا الصينية حقيقي، والأرقام تدعمه.

علاوة الذكاء الاصطناعي على أسهم التكنولوجيا الصينية تعكس كلاً من التقدم الحقيقي والتوقعات المرتفعة. بالنسبة للمستثمرين، تكمن الفرصة في تمييز الشركات القادرة على التنفيذ من تلك التي تتحدث فقط عن الذكاء الاصطناعي. السباق محتدم، وكل ربع سنة سيقدم أدلة جديدة.