Les actions technologiques chinoises se négocient désormais à 30 fois les bénéfices, au-dessus de leurs rivales américaines. Voici ce que chaque investisseur doit savoir sur la prime de l'IA.

Hong Kong, correspondant MMN. Une nouvelle ambiance règne sur les marchés asiatiques. Les chiffres sont frappants. L'indice Hang Seng Tech, qui suit les 30 plus grandes entreprises technologiques de Hong Kong, se négocie à plus de 30 fois les bénéfices attendus. C'est nettement au-dessus du multiple prévisionnel du Nasdaq 100, qui tourne autour de 25 fois. Pendant des années, les valeurs technologiques américaines affichaient les valorisations les plus élevées. Désormais, la prime s'est déplacée vers l'est.

Qu'est-ce qui a changé ? En un mot, l'intelligence artificielle. La vitesse à laquelle les entreprises chinoises transforment l'IA en revenus est la véritable histoire. Alibaba, Tencent, Baidu et une vague de start-ups spécialisées dans l'IA ont intégré l'IA générative partout, du cloud computing et du commerce électronique à la conduite autonome et aux soins de santé. Le soutien du gouvernement, notamment l'initiative AI Plus et les efforts étatiques pour l'autosuffisance en semi-conducteurs, a ajouté de l'huile sur le feu. Le résultat est un marché qui intègre avec conviction une croissance plus rapide des bénéfices.

L'enthousiasme s'est répandu partout. Les actions de SenseTime et iFlytek, deux des entreprises d'IA les plus en vue de Chine, ont plus que doublé au cours de l'année écoulée. La division cloud d'Alibaba, désormais une véritable plateforme de services d'IA, a vu son multiple de valorisation augmenter de près de 50 % sur un an. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel de Tencent est passé de la vingtaine inférieure à la trentaine supérieure, soutenu par des jeux et une publicité pilotés par l'IA. Ce ne sont pas que des chiffres accrocheurs. Ils reflètent un changement fondamental dans la manière dont les investisseurs perçoivent la technologie chinoise.

Chaque marché a son propre rythme. Les investisseurs américains exigent souvent des preuves de bénéfices plus claires avant de récompenser les paris sur l'IA. Dans certaines régions d'Asie, la volonté de soutenir le récit tôt est plus forte. Cela crée une boucle de rétroaction puissante. La hausse des prix attire l'attention, l'attention génère des flux de capitaux, et ces flux poussent les prix encore plus haut. Pour les investisseurs mondiaux, cet élan est difficile à ignorer.

Il y a aussi une prime de rareté à l'œuvre. Les États-Unis offrent une grande variété d'actions liées à l'IA, des fabricants de puces aux éditeurs de logiciels. L'univers des valeurs technologiques cotées en Chine est plus concentré. Ainsi, toute entreprise ayant un discours crédible sur l'IA peut attirer un intérêt disproportionné. La combinaison d'une offre concentrée et d'une demande croissante pousse naturellement les valorisations à la hausse.

Le climat réglementaire s'est également éclairci. L'environnement politique est passé d'une surveillance stricte à un soutien actif, l'IA étant désormais traitée comme une priorité stratégique. Les programmes de recherche nationaux et des politiques de données plus permissives ont donné aux entreprises la possibilité d'entraîner de grands modèles et d'expérimenter à grande échelle. Ce vent arrière politique a réduit le risque de revirements soudains, et les investisseurs l'ont remarqué.

Les preuves en termes de bénéfices commencent à arriver. Alibaba a fait état d'une augmentation de 20 % de ses revenus cloud, avec une contribution significative des services liés à l'IA. L'activité cloud IA de Baidu a progressé de plus de 30 % sur un an. Les revenus publicitaires de Tencent, renforcés par des campagnes ciblées par l'IA, ont enregistré une croissance à deux chiffres. Ces chiffres suggèrent que l'IA n'est pas seulement une histoire. Elle devient un moteur mesurable de la performance.

Bien sûr, aucun marché n'évolue en ligne droite. Les multiples actuels laissent moins de place à l'erreur. Il faut surveiller les dynamiques géopolitiques, les contrôles à l'exportation et le rythme de la reprise économique. Ce sont des facteurs à surveiller, pas des raisons de paniquer. La clé est de savoir si les entreprises peuvent continuer à tenir leurs promesses en matière d'IA. Les premiers signes indiquent que oui.

Les gestionnaires d'actifs mondiaux augmentent leurs positions dans la technologie chinoise, la considérant comme un complément à leur exposition américaine. L'indice MSCI Chine a surperformé le S&P 500 d'une large marge au cours des 12 derniers mois, la technologie en tête. Cela a créé un cercle vertueux d'entrées de capitaux, soutenant davantage les valorisations.

À l'avenir, l'écart de valorisation pourrait se réduire si les entreprises américaines accélèrent leur monétisation de l'IA. Les bénéfices de Nvidia ont déjà explosé, et Copilot, propulsé par l'IA de Microsoft, touche chaque jour plus d'utilisateurs. Si les entreprises américaines commencent à publier des résultats surprises tirés par l'IA, les capitaux pourraient se réorienter. Pour l'instant, l'élan de la technologie chinoise est réel, et les chiffres le confirment.

La prime de l'IA sur les actions technologiques chinoises reflète à la fois des progrès réels et des attentes élevées. Pour les investisseurs, l'opportunité consiste à distinguer les entreprises capables d'exécuter de celles qui se contentent de parler de l'IA. La course est lancée, et chaque trimestre apportera de nouveaux éléments.