येन की गिरावट फिर शुरू, अमेरिका-जापान हस्तक्षेप का असर खत्म: अभी क्या जानना जरूरी है

टोक्यो, एमएमएन संवाददाता: जापानी येन ने फिर से गिरावट शुरू कर दी है। जुलाई के अंत में अमेरिकी और जापानी अधिकारियों द्वारा किए गए समन्वित हस्तक्षेप ने मुद्रा को थोड़ी मजबूती दी थी। अगस्त की शुरुआत तक, उस मजबूती का अधिकांश हिस्सा गायब हो गया था। येन एक बार फिर दशकों के अपने सबसे कमजोर स्तर के करीब पहुंच रहा है। एक निर्णायक नीतिगत कदम एक बड़े रुझान पर सिर्फ अस्थायी ब्रेक साबित हुआ।

यह हस्तक्षेप अपने आप में उल्लेखनीय था। अमेरिका और जापान ने डॉलर बेचे और उस पैसे से येन खरीदा। इस सरल कदम ने बाजारों में विश्वास की एक लहर पैदा कर दी। इससे यह उम्मीद भी जगी कि अधिकारी मुद्रा की रक्षा करते रहेंगे। वे उम्मीदें जल्दी ही धूमिल हो गईं। सुधार केवल कुछ दिनों तक रहा। बाजार की याद्दाश्त छोटी होती है, और मुद्रा हस्तक्षेप का असर भी उतना ही छोटा होता है जब अंतर्निहित ताकतें मजबूत बनी रहती हैं।

असली कारण ब्याज दर का अंतर है। अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए दरें ऊंची रखी हैं। बैंक ऑफ जापान ने विकास को समर्थन देने और मुद्रास्फीति को प्रोत्साहित करने के लिए नीतिगत दरें बेहद कम रखी हैं। यह अंतर डॉलर-मूल्यवर्ग की परिसंपत्तियों को उपज-केंद्रित निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाता है। जब तक यह अंतर बड़ा बना रहता है, येन को बिक्री के दबाव का सामना करना पड़ेगा।

टोक्यो के एक प्रमुख बैंक के मुद्रा रणनीतिकार ने इसे इस तरह समझाया: "हस्तक्षेप अस्थिरता को कम कर सकते हैं और अल्पकालिक सहारा दे सकते हैं, लेकिन वे अंतर्निहित आर्थिक वास्तविकताओं को नहीं बदलते। जब तक दर का अंतर बड़ा रहेगा, येन को बिक्री के दबाव का सामना करना पड़ेगा।" यह संदेश ट्रेडिंग रूम और नीति-निर्माण मंडलियों में एक आम बात बन गया है। यह सरकारी कार्रवाई की सीमाओं की ओर भी इशारा करता है।

येन के कमजोर स्तर के दो पहलू हैं। जापानी निर्यातकों को प्रतिस्पर्धात्मक लाभ मिलता है। विदेशी खरीदारों के लिए वस्तुएं और सेवाएं सस्ती हो जाती हैं। टोयोटा और सोनी जैसी कंपनियों को विदेशों में मजबूत मांग से लाभ होता है। आयातकों के सामने तस्वीर अलग है। ऊर्जा और कच्चे माल के बिल बढ़ जाते हैं, और ये लागतें अर्थव्यवस्था में फैल जाती हैं। छोटे व्यवसायों और परिवारों को इसका दबाव महसूस होता है। एक ऐसे देश में जो आयातित संसाधनों पर बहुत अधिक निर्भर है, सस्ती मुद्रा की यही कीमत है।

जापानी अधिकारियों ने कार्रवाई के लिए अपनी तत्परता दोहराई है। वित्त मंत्री शुनिची सुजुकी ने कहा कि सरकार उच्च स्तर की urgency के साथ गतिविधियों पर नजर रख रही है। उन्होंने अत्यधिक अस्थिरता होने पर प्रतिक्रिया का वादा किया। इस तरह की मौखिक चेतावनियां कुछ घंटों या दिनों के लिए भावना बदल सकती हैं। फिर निवेशक डेटा की ओर लौट जाते हैं। हालिया कार्रवाई भी इसी पैटर्न पर चली।

अमेरिका का हस्तक्षेप में शामिल होने का निर्णय असामान्य था। वाशिंगटन लंबे समय से बाजार-निर्धारित डॉलर पसंद करता रहा है और शायद ही कभी मुद्रा बाजारों में कदम रखता है। इस बार, भागीदारी एक व्यापक चिंता को दर्शाती थी। अत्यधिक कमजोर येन अंतर्राष्ट्रीय व्यापार और निवेश प्रवाह को बाधित कर सकता है। यह एशिया की अन्य मुद्राओं पर भी दबाव डाल सकता है। संयुक्त कदम इस बात की स्वीकारोक्ति थी कि मुद्रा स्थिरता एक साझा हित है।

व्यापक आर्थिक तस्वीर नहीं बदली है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने लचीलापन दिखाया है। रोजगार मजबूत बना हुआ है और उपभोक्ता अभी भी खर्च कर रहे हैं। यह फेडरल रिजर्व को लंबे समय तक दरें ऊंची रखने की गुंजाइश देता है। जापान की अर्थव्यवस्था सुस्त विकास और अपस्फीतिकारी दबावों से जूझ रही है। बैंक ऑफ जापान ने दरों में बढ़ोतरी से परहेज किया है क्योंकि सुधार नाजुक है और सरकार का कर्ज दुनिया के सबसे ऊंचे स्तरों में से एक है। नीति-निर्माताओं के लिए ये आसान परिस्थितियां नहीं हैं।

निवेशक अब बैंक ऑफ जापान के अगले कदम का अनुमान लगाने की कोशिश कर रहे हैं। कुछ विश्लेषकों को उम्मीद है कि यील्ड कर्व कंट्रोल में धीरे-धीरे समायोजन या थोड़ी ब्याज दर बढ़ोतरी होगी। ऐसे किसी भी बदलाव को सावधानी से संप्रेषित करने की आवश्यकता होगी। अचानक बदलाव बाजार में हलचल पैदा कर सकता है और नाजुक प्रगति को बिगाड़ सकता है। BOJ यह जानता है। बाजार यह जानता है। इसलिए सबसे संभावित रास्ता धैर्य और सतर्क अंशांकन है।

कमजोर येन अवसर भी पैदा करता है। जापानी शेयर और रियल एस्टेट विदेशी निवेशकों के लिए अधिक किफायती हो जाते हैं। पूंजी प्रवाह परिसंपत्ति मूल्यों को बढ़ाने और कॉर्पोरेट मूल्यांकन का समर्थन करने में मदद कर सकता है। व्यापारिक साझेदार प्रतिस्पर्धात्मक अवमूल्यन के बारे में चिंतित हो सकते हैं। चीन और दक्षिण कोरिया को अपनी मुद्राएं कमजोर करने का दबाव महसूस हो सकता है। यह गतिशीलता आने वाले महीनों में क्षेत्रीय संबंधों के लिए मायने रखेगी।

जापानी परिवारों के लिए, प्रभाव स्पष्ट रूप से दिख रहा है। आयातित भोजन अधिक महंगा हो गया है। ऊर्जा बिल तेजी से बढ़े हैं। इससे क्रय शक्ति घटती है और सरकार पर कार्रवाई के लिए जनता का दबाव बनता है। सरकार ने सब्सिडी और सहायता उपायों के साथ जवाब दिया है। ये अल्पावधि में मदद करते हैं, लेकिन मूल कारण को ठीक नहीं करते। स्थायी समाधान उत्पादकता में सुधार, संरचनात्मक सुधारों और मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण की सावधानीपूर्वक दिशा में निहित हैं।

हालिया घटना एक स्पष्ट सबक देती है। मुद्रा हस्तक्षेप समय खरीद सकता है। यह आर्थिक बुनियादी बातों की जगह नहीं ले सकता। विशाल पूंजी प्रवाह और गहरे एकीकृत वित्तीय बाजारों का मतलब है कि विनिमय दरें कई तरह की ताकतों पर प्रतिक्रिया करती हैं। सरकारें उन ताकतों की गति को प्रभावित कर सकती हैं, लेकिन दिशा को नहीं। यही वास्तविकता है जिसका सामना हर केंद्रीय बैंक करता है।

आगे क्या होगा यह टोक्यो और वाशिंगटन में किए गए विकल्पों पर निर्भर करता है। यदि अमेरिकी अर्थव्यवस्था धीमी होती है और फेडरल रिजर्व दरों में कटौती करता है, तो येन पर दबाव कम हो सकता है। यदि बैंक ऑफ जापान सामान्यीकरण की ओर बढ़ता है, तो येन को मजबूत समर्थन मिल सकता है। तब तक, अस्थिरता बनी रहने की संभावना है। येन की गिरावट केवल एक घरेलू कहानी नहीं है। यह वैश्विक आर्थिक असंतुलन और नीतिगत चुनौतियों की एक खिड़की है जो इस युग को आकार दे रही हैं।

व्यवसायों और निवेशकों के लिए, आगे का रास्ता तैयारी के बारे में है। हेजिंग रणनीतियां मुद्रा जोखिम को कम कर सकती हैं। जापानी इक्विटी और चुनिंदा रियल एस्टेट में दीर्घकालिक अवसर अभी भी मिल सकते हैं। मुद्रा की हलचल अनिश्चितता पैदा करती है, लेकिन वे अवसरों का सेट भी बदलती हैं। मुख्य बात लचीला और सूचित रहना है।